比特币（BTC）在5月初重新测试接近82,000美元的200日移动平均线（MA）后，曾下跌约6%。该资产首次跌破该指标是在2025年11月。研究和经纪公司K33在5月20日的一份报告中表示，他们仍认为2月份约6万美元的最低点是本周期的最大回撤。
K33研究主管Vetle Lunde承认，这次拒绝重新点燃了关于是否会有新腿部下机的讨论。他指出，一些分析师将这些反弹与2014年、2018年和2022年的反弹进行比较，这些反弹都发生在新的周期低点之前。伦德认为，目前的剧情结构与那些集数不同。
故障与重测之间189天
BTC从11月200天均线崩溃到5月重测之间共计189天。相比之下，2014、2018和2022年周期的同期窗口分别为96天、132天和85天。比特币也比11月崩盘时的水平低了20%以上，而2014年和2022年周期在同一测量窗口内均呈现正回报，2018年则回落较浅，约8%。2026年200日移动平均线呈下降趋势，而之前的周期中则走高。
“过去的反弹迅速恢复，重建了风险偏好和杠杆，并为下一段下行奠定了回压机制，”伦德写道。“目前缓慢的磨难没有。”K33的衍生品框架显示，市场情绪更接近2025年3月和4月等强劲市场时期，而非历史熊市反弹。伦德将当前的立场描述为“独特的悲观情绪”。
机构在第一季度削减了比特币敞口
机构流动数据为背景提供了更多背景。在最新一轮13F申报后，2026年第一季度数据显示，机构参与者减少了26,733枚BTC，而零售参与者则增加了19,395枚BTC。伦德将大部分机构性降息归因于千禧和简街等中性公司，理由是加密收益率压缩、波动性升高以及地缘政治升级后商品市场的机会。
比特币交易所交易产品创下自美国现货ETF上线600交易日以来的第九大五天流出。根据K33，该期间处于所有流量日的最低1.5%。该公司发现，在BTC超过平均ETF成本基准的周，底部5%流量日的概率上升至10.2%。当价格交易在该水平5%以内时，底层10%流量日的概率上升至16.1%。
Lunde表示，当比特币接近成本基价时，大量资金流出更为常见，这一趋势是投资者希望在深度回撤后避免或限制损失。K33维持其基础观点，认为2025年较为温和的牛市为2026年较温和的熊市阶段奠定了条件，2月6万美元低点为周期底线。
