根据质押基础设施提供商Everstake发布的一份报告，2025年15家采用以太坊（ETH）国库策略的上市公司累计净亏损约为14.1亿美元。该研究审查了持有ETH作为主要资产负债表资产的公司。
在六家分别报告该数据的公司中，质押收入平均占披露收入的60%。这些公司包括BitMine沉浸技术、SharpLink、Bit Digital、Forum Markets、BTCS和FG Nexus。未拆分质押奖励或年度业绩不完整的公司被排除在计算之外。
BitMine沉浸技术在截至2026年2月28日的六个月内净亏损90.2亿美元。埃弗斯泰克澄清，数字资产的未实现亏损推动了大部分数字。运营亏损占总额的较小部分。
ETF侵蚀国债溢价
Everstake将这一转变视为数字资产宝库（DAT）公司更广泛重新定价的一部分。这些公司曾为公开市场投资者提供少数受监管的加密货币访问途径之一。现货ETH交易所交易基金（ETF）削弱了这一优势，迫使国债公司通过质押、去中心化金融（DeFi）借贷、MEV捕获及其他收益策略来证明其估值的合理性。
Everstake联合创始人Bohdan Opryshko表示，依赖被动ETH敞口的DAT正在结构性重新定价。他说部署策略已扩展到包括流动质押、DeFi借贷和验证者级别的方法。他告诉Cointelegraph，被动ETH积累正变得越来越难以作为独立的公开市场策略合理化，尤其是在现货加密ETF为投资者提供了更清晰的暴露路径之后。
奥普里什科还指出，仅靠质押收入无法支持所有ETH国库模型。ETH价格波动、稀释、净资产价值折价、融资成本和运营费用都可能侵蚀质押收益率。他说，资本结构薄弱或资金管理效率低下的公司最容易受到这些压力。
加密交易所Bitget首席市场官Ignacio Aguirre表示，现货ETF提高了ETH国债公司寻求估值溢价的门槛。他告诉Cointelegraph，他不会将重新定价仅归因于ETF。他表示，ETH国债公司是股权工具，投资者还会权衡价格表现、资产负债表质量、稀释风险以及更广泛的市场情绪。Aguirre补充说，支持质押的ETH ETF在当前阶段对国债公司来说比生存威胁更具补充性，尽管他将其列为未来潜在的压力点。 #Ethereum #ETH #Staking #CryptoTreasury
